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重庆时时彩网络平台:兴业研究:尽管鹰派官员增加,但对中长期美元没什么好处?

时间:2018/3/23 14:29:28  作者:  来源:  浏览:0  评论:0
内容摘要:本文来自微信公众号鲁政委世界观,作者郭嘉沂,张峻滔北京时间3月22日凌晨,美联储如期加息25bp,大幅上修经济预测和利率中枢。美元走弱,人民币升值,港币继续承压;贵金属走强,股债动荡。本次声明对通胀的判断较之前更为乐观,同时点阵图显示鹰派官员增加,未来两年加息路径陡峭化。新闻发布...

本文来自微信公众号鲁政委世界观,作者郭嘉沂,张峻滔

北京时间3月22日凌晨,美联储如期加息25bp,大幅上修经济预测和利率中枢。美元走弱,人民币升值,港币继续承压;贵金属走强,股债动荡。

本次声明对通胀的判断较之前更为乐观,同时点阵图显示鹰派官员增加,未来两年加息路径陡峭化。新闻发布会上,鲍威尔就通胀、财政、贸易、资产价格、货币政策框架等市场关心的问题全方位定调。假如贸易战升级,将对货币政策路径产生影响。

以纽约联储全口径通胀UIG为参考,美联储货币政策有抑制资产泡沫和潜在全面通胀的倾向,该指标与利率路径吻合。因而金融资产一定程度的调整并不会掣肘联储收紧货币政策。

美元指数如期向下突破,交易策略上依旧建议逢高做空。人民币收获一定升值动能,但不足以走出新一轮趋势行情,后市关注特朗普贸易备忘录。

美元指数,议息会议

北京时间3月22日凌晨,美联储议息会议如期加息25bp,同时大幅上调了经济预测和未来两年的利率中枢。市场波动剧烈,美元指数先涨后跌,失守90关口;伦敦金乘势大涨逾10美元(见图表1至图表2);美股、美国国债均出现V形反转,美股先涨后跌,回吐涨幅;10年期美债收益率冲高2.9%上方后回落。

离岸美元流动性依旧紧张,美联储加息后3个月LIBOR利率与3个月美国国债收益率利差(TED Spread)并未收窄。香港金管局追随美联储加息25bp,然而港币短暂升值后再度贬值,继续逼近7.85弱方兑换保证。金管局表示将会在美元兑港币触及7.85时买入美元,保证港币不跌破弱方兑换保证。人民币对美元开盘升值;同时中国央行进行100亿元7天期逆回购操作,中标利率上调5bp至2.55%(见图表 3至图表 5)。

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通胀预期上调,加息路径变陡。较此前的议息会议,本次议息会议释放了更为“鹰派”的政策信号。在措辞上,对于通胀上行更加乐观,认为在未来几个月便会出现上行,中期也将稳定在2%目标,而非此前的低于目标(见图表6)。同时公布的季度经济预测显示,美联储进一步调高了实际GDP、PCE、核心PCE预测值,进一步调降了失业率预测值(见图表7)。更加重要的变化是FOMC点阵图明显调整:尽管点阵图依旧暗示2018年加息三次,与我们预期一致,但是点阵图分布明显上移,鹰派官员增加。2019年、2020年利率中枢则较去年12月的预期大幅上调,未来两年的加息路径将更为陡峭。2018年、2019年、2020年分别加息3、3、2次,最终提升上限到3.5%。

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鲍威尔全方位定调

在新闻发布会上,鲍威尔就通胀、财政、贸易、资产价格等市场关心的问题全方位定调,我们将其主要观点汇总如下(见图表 9)。从鲍威尔的论调可以看出,在延续耶伦渐进加息的基础上,鲍威尔和本届FOMC成员的观点更加鹰派。通胀、资产价格、金融稳定是近期美联储的关注重点。

中美之间的贸易摩擦中,双方尚未有实质性行动,因而也未被美联储作为经济预测的变量。倘若贸易摩擦升级为实质性的冲突和反制,美联储很可能会据此调整经济预测和加息路径。

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主动刺破资产泡沫?

在核心PCE未明显抬头的情况下美联储为何敢于在未来加速加息?是否存在额外的政策考量?鲍威尔上任之初便遭遇了美股暴跌,但这并未动摇美联储加息的决心,甚至在未来两年可能加速加息。自沃尔克时期以来,对抗通胀、刺破资产泡沫便是美联储的“政治正确”。如今的货币政策仍有这样的倾向。

纽约联储自1995年1月开始每月公布全口径通胀(Underlying Inflation Gauge, UIG),UIG在CPI篮子的基础上增加了更多的考察科目,尤其是增加了金融资产价格。UIG与核心PCE的差值可以粗略的看作反映了能源、食品、金融资产价格的通胀水平。在特定时期,这一差值与联邦基金利率之间存在着很高的相关性。2016年下半年以来,UIG-核心PCE差值快速上行,同时期核心PCE稳中有降,但美联储依旧连续加息。我们可以推断美联储的政策重心可能在于控制资产价格泡沫和潜在的全面通胀(见图表 10、图表 11)。

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后市展望

短期而言,3月议息会议维持了年内3次加息的路径,并未超出市场预期。因而美元指数如我们此前预测,面临利多出尽的下跌压力。中长期而言,尽管未来两年利率路径将更加陡峭,但目前无法验证,市场反应相对平静。若美联储对于通胀回升的判断成立,则未来两年美国经济可能陷入周期尾部类似“滞涨”的状态,而非美经济体通胀抬头较晚,普遍在货币政策紧缩的初期。这种情况下即便美联储连续加息也无法挽救美元颓势。

技术上,美元指数近期仍将横盘震荡于90一线,逼近60均线后受阻。议息会议后日线有向下突破走出盘整区间的迹象,依旧建议逢高做空。若跌破前低,下方强支撑位于85.4附近。若突破60日均线阻力,上方强阻力位于20周至60周均线区间,大概率在这一区间受阻回落(见图表12)。维持美元中长期走熊的判断。对于人民币而言,美元指数回落以及中国跟进加息给予一定升值动能,但尚未看到足以走出新一轮趋势行情的动因,短期内依然维持较低波动的震荡行情。后市密切关注北京时间3月23日特朗普针对中国贸易签署备忘录情况。

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